金禾实业(002597) 事务 4月17日，公司发布2024年年报，公司2024年实现营收53。03亿元，同比-0。15%；归母净利润5。57亿元，同比-20。94%。同时，公司发布2025年1季度业绩预告，2025年1季度估计公司归母净利润为2。3亿元-2。5亿元，同比+78。06-94。27%。 阐发 新能源新材料沉点项目进展成功、方针沉拾根本化工劣势地位。演讲期内，公司全资子公司金轩科技实施的定远二期项目年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等焦点安拆成功投产，年产8万吨电子级双氧水项目成功完成扶植，持续拓展氢氧化钠、氢氧化钾等湿电子系列化学品；公司年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目已完成全数审批手续，项目扶植按打算快速推进。公司年产20万吨合成氨粉煤气化替代掉队工艺项目于2024岁尾开工，估计2025岁尾具备试出产前提。 喷鼻精喷鼻料等其他高附加值产物取得冲破，生物合成立异平台加快成长。公司完成了开司米酮喷鼻料项目实现百吨级量产方案的论证，成本较保守工艺降低，无望逐渐进入高端日化市场；完成了凉味剂系列产物工艺手艺的开辟，制备了公斤级的样品，并获得客户承认。演讲期内，公司以合成生物研发核心为平台，完成了“高效甜菊糖苷合成菌株”的研发，鞭策公司葡萄糖基甜菊糖苷出产成本进一步降低，市场所作力显著提拔，市场开辟较着提高。生物质能源板块，纤维素乙醇千吨级试验线已完成方案设想和论证，生物质收储规模估计冲破百万吨，已取国表里财产巨头联系合做事宜。将来公司将依托定远的财产链一体化劣势，打制“生物质原料－绿色材料－新能源”全链条闭环，全力推进碳中和范畴成长。 盈利预测、估值取评级 考虑到公司产物价钱企稳向上，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为10。70亿元、13。07亿元和15。56亿元，EPS别离为1。877、2。293和2。729元，当前市值对应PE别离为12。74X、10。43X和8。76X，维持“买入”评级。 风险提醒 原材料猛烈波动风险，需求不脚影响销量和产物价钱，新项目投放不达预期。

　　金禾实业(002597) 投资要点： 公司发布2024年年报及2025年一季度业绩预告，2024年公司实现停业收入53。03亿元，同比-0。15%；实现归母净利润5。57亿元，同比-20。94%；实现扣非归母净利润4。67亿元，同比-23。31%。2025年一季度，公司估计实现归母净利润2。3-2。5亿元，同比增加78。06%-93。54%；估计实现扣非归母净利2。15-2。35亿元，同比增加77。73%-94。27%。 2024年食物添加剂营业收入、毛利率同比有所下行。2024年，公司的食物添加剂营业收入是27。53亿元，同比下降4。72%，正在公司停业总收入中占比下降2。49个百分点至51。91%，毛利率是27。15%，同比下降5。61个百分点，次要取公司三氯蔗糖、安赛蜜产物价钱同比下行相关。同时，公司大化工原料营业收入同比增加2。60%至18。18亿元，正在公司收入中的占比提拔0。92个百分点至34。27%，毛利率是7。11%，同比下降3。10个百分点。 三氯蔗糖价钱上涨，2025Q1业绩大幅预增。本年一季度，公司食物添加剂产物市场供需款式趋于不变，跟着市场决心提拔取价钱系统修复，食物添加剂产物价钱较上年同期有分歧程度上涨。同时，公司依托财产链劣势持续推进出产手艺取工艺优化，无效提拔出产效率并压降成本，提拔了公司产物毛利率程度。按照百川盈孚的数据，2025Q1，三氯蔗糖的市场均价别离是24。97万元/吨（YOY+99。76%，QOQ+9。09%）、安赛蜜的市场均价是3。71万元/吨（YOY-2。37%，QOQ-1。59%）、甲基麦芽酚的市场均价是10万元/吨（YOY+66。67%，QOQ-0。60%）、乙基麦芽酚的市场均价是7。88万元/吨（YOY+38。25%，QOQ-1。01%）。此中，三氯蔗糖一季度价钱同比接近翻倍，环比上涨9。09%，次要是因为行业集中度较高，行业协同性加强，产物价钱较着修复。 投资：2024年，公司年产8万吨电子级双氧水项目成功完成扶植，同时持续拓展氢氧化钠、氢氧化钾等湿电子系列化学品；年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目已完成全数审批手续，项目扶植按打算快速推进。公司将持续正在定远推进新能源材料及泛半导体材料的品类扩充及产能扶植，打制“根本化工－高端材料－终端使用”的一体化财产生态，进一步丰硕公司的产物布局，提拔公司的分析实力。估计公司2025年的根基每股收益是2。06元，当前股价对应市盈率是12倍，维持买入评级。 风险提醒：产物价钱波动风险；行业供给添加风险；原材料价钱大幅波动风险；下逛需求波动风险；出口量不及预期风险；商业摩擦风险；行业供需款式恶化风险；项目推进不及预期风险等。

　　金禾实业(002597) 事务1：公司发布2024年年报，公司实现停业收入53。03亿元，yoy-0。15%；实现归母净利润5。57亿元，yoy-21%，业绩低于预期。Q4单季实现营收12。60亿元，yoy+4%，qoq-16%；实现归母净利润1。48亿元，yoy+5%，qoq-9%。公司2024年利润分派方案为10派8。3元，分红比例大幅提高至88。58%，以2025年4月17日收盘价计，股息率达3。47%。 事务2：公司同时发布一季度业绩预告，2025年Q1单季估计实现归母净利润2。3至2。5亿元，yoy+78%至+94%，qoq+56%至+69%，业绩预告增加超预期。 点评：2025年Q1公司业绩预告超预期增加，我们认为次要是甜味剂价钱低点已过，公司业绩较着修复。2024年年中行业甜味剂价钱触底，但厂商集中挺价，三氯蔗糖、甲/乙基麦芽酚跌价逐渐落地，价钱较低点较着反弹。看好公司从营甜味剂营业业绩持续修复，定远项目产能充实，维持“买进”评级。 甜味剂价钱修复，跌价鞭策25Q1业绩反弹：2025年Q1甜味剂价钱同比大幅修复，带动公司业绩增厚。2025年Q1三氯蔗糖均价25万元/吨，yoy+78%，甲基麦芽酚均价10万元/吨，yoy+63%，乙基麦芽酚均价7。9万元/吨，yoy+25%。三氯蔗糖价钱正在2024年8月触底，跌破行业成本线月起头行业内多家企业进行多次挺价，三氯蔗糖价钱从10万元/吨低点涨至24年岁尾24万元/吨，2025年Q1继续上涨至25万元/吨。甲基麦芽酚和乙基麦芽酚价钱自2024年4月低点的6万元/吨和5。7万元/吨上涨至岁暮10万元/吨和7。8万元/吨，25年Q1涨至10万元/吨和8万元/吨。目前来看，甜味剂价钱仍正在持续反弹，看好公司业绩维持修复态势。公司另一焦点产物安赛蜜价钱正在2024年9月触底，目前价钱自低点3。4万元提拔至3。8万元/吨，25年Q1安赛蜜均价3。72万元/吨，yoy-7%。看好后续公司安赛蜜等其他产物价钱也复制三氯蔗糖等产物的跌价径，实现公司利润的进一步修复。 24年业绩建底，价钱下降拖累毛利率：2024年甜味剂和大化学品价钱处于底部区间，拖累公司业绩。2024年公司从营产物三氯蔗糖15。3万元/吨，yoy-18%，安赛蜜均价3。8万元/吨，yoy-25%，甲基麦芽酚均价7。5万元/吨，yoy-12%，乙基麦芽酚均价8。3万元/吨，yoy+28%。分板块来看，公司食物添加剂版块实现营收27。53亿元，yoy-4。7%，大化学品版块实现营收18。18亿元，yoy+2。6%，版块毛利率同比下降3。1pct到7。11%。2024年公司分析毛利率19。19%，同比下降4。28pcts。2025年来看，跟着甜味剂价钱回暖，定远新增项目步入正轨，公司毛利率料将回升。2024年公司期间费用率维持合理程度，此中研发费用率同比添加0。06pct到4。49%，发卖费用率同比添加0。03pct到0。87%，办理费用同比降低1。43pct到3。28%，财政费用同比降低1241万元。 定远二期投产，结构高附加值新材料：公司定远二期项目年产60万吨硫酸、6万吨离子膜烧碱、6万吨离子膜钾碱、15万吨双氧水等焦点安拆正在2024年成功投产。后续公司将正在精细化工、生物合成及新材料营业根本上，拓展高附加值的电子化学品、特种材料、功能性材料等产物和范畴的结构。目前公司曾经依托定远二期项目，扶植了年产8万吨电子级双氧水项目，后续将持续拓展氢氧化钠、氢氧化钾等湿电子系列化学品。此外公司正在新能源范畴也有结构，年产1万吨新一代锂电池电解质前驱体项目曾经完成全数审批手续。后续公司将打制“根本化工－高端材料－终端使用”的一体化财产生态，进一步丰硕公司的产物布局，提拔公司的分析实力。 盈利预测：我们调整2025/2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，估计公司2025/2026/2027年别离实现净利润8。65/10。61/11。92亿元（2025/2026原值7。96/9。64亿元），yoy+55%/+23%/+12%，折合EPS为1。52/1。86/2。09元，目前A股股价对应的PE为16/13/12倍，估值合理，公司业绩低点已过，我们看好后续业绩回暖，维持“买进”评级。 风险提醒：1、公司产物价钱不及预期；2、新产能不及预期。

　　金禾实业(002597) 事务 8月29日，公司发布2025年半年报，公司2025年实现营收24。44亿元，同比-3。73%；归母净利润3。34亿元，同比+35。29%。 阐发 公司多项沉点项目取得冲破性进展。2025年上半年，定远二期做为公司计谋结构的主要载体，多个沉点项目接踵取得本色性：年产8万吨电子级双氧水项目已成功完成试车并正式投入试出产；年产7。1万吨湿电子化学品项目已完成存案手续，正正在积极推进相关审批工做。公司正正在以电子级双氧水为切入点，横向延长结构电子级氢氧化钠/钾、硫酸、氨水及配方功能型产物等多种湿电子化学品，构成完整的高纯化学品矩阵，方针笼盖泛半导体范畴的根本清洗取蚀刻需求。公司完成了年产1万吨新一代锂盐双氟磺酰亚胺锂的环节前驱体出产安拆的扶植，标记着公司正在新能源电池材料范畴迈出环节一步。多款自从研发的新型电解液添加剂已完成吨级放大工艺验证，目前正共同下逛头部客户进行中试测试取优化，为后续财产化做好充实预备。公司年产20万吨合成氨粉煤气化替代掉队工艺项目正正在稳步推进中，项目建成后，将构成年产液氨10。18万吨、氢气6。64万kNm3、一氧化碳1。6万kNm3及碳酸氢铵20万吨的出产能力。 生物合成立异平台加快成长。公司高效甜菊糖苷合成菌株研发取得冲破，酶改制甜菊糖苷项目实现1200吨/年产能落地，成本较保守工艺显著降低。正在萜类喷鼻料项目中，圆柚酮、瓦伦西亚橘烯，已实现财产化并成功推向市场，构成了不变的规模化供应能力，依托合成生物学出产，高纯度风味获得多家国际喷鼻精喷鼻料公司承认，并成功获取订单。纤维素乙醇千吨级中试项目成功完成第一阶段方针，实现工艺流程贯通并不变产出及格产物，控制了完整的工艺参数。 盈利预测、估值取评级 我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为9。96亿元、11。12亿元和14。13亿元，EPS别离为1。747、1。951和2。478元，当前市值对应PE别离为13。45X、12。04X和9。48X，维持“买入”评级。 风险提醒 原材料猛烈波动风险，需求不脚影响销量和产物价钱，新项目投放不达预期。

　　金禾实业(002597) 阿洛酮糖获批食物原料平安审查，我国使用成长取国际接轨齐头并进 2025年7月2日，国度卫健委官网披露，按照《中华人平易近国食物平安法》，审评机构组织专家对D-阿洛酮糖等5种物质申请做为新食物原料的平安性评估材料进行审查并通过。按照国度卫健委解读，此前D-阿洛酮糖正在美国被做为“一般认为平安的物质（GRAS）”办理，和核准其为新食物原料。此次审批通过我们认为有两个主要的关心点： 1、D-阿洛酮糖做为食物原料审批通过，分歧于其他代糖品种的食物添加剂，以食物原料审批通过意味着D-阿洛酮糖可使用的范畴愈加普遍； 2、继美国、、和等国度核准后，中国紧随其后审查通过平安性评估，D-阿洛酮糖正在国际和国内市场中的使用或将齐头并进。 国度指定出产工艺中使用的菌种和酶 按照国度卫健委解读通知布告，D-阿洛酮糖通过微生物发酵法或酶法出产制成，并指定了合成工艺中所利用的方式和具体的菌种及酶品种。按照卫健委审批通过的附件1-附录B：出产菌消息披露，工艺一（微生物发酵法）所利用菌种为大肠杆菌K12MG1655，工艺二（酶法）所利用酶为D-阿洛酮糖-3-差向异构酶，来历为枯草芽孢杆菌。 我们认为，此次获批的食物原料D-阿洛酮糖指定了特定出产工艺和所利用的菌种和酶，具有特定菌种和酶的企业或能正在国内开展出产和发卖营业。金禾实业是第二家获批D-阿洛酮糖酶工艺的企业，具有1万吨产能国度卫健委2024年3月13日发布的《关于石斛原球茎等23种“三新食物”的通知布告》中，审批通过了用于出产D-阿洛酮糖的D-阿洛酮糖-3-差向异构酶。按照金禾实业通知布告及网坐消息，此次审批通过的差向异构酶为金禾实业申报的酶制剂新品种，标记着金禾是为数不多审批通过D-阿洛酮糖酶制剂的企业，金禾实业做为国内第二家获批的企业，彰显公司正在功能性甜味剂范畴的手艺领先地位。 金禾实业目前具有10000吨/年的阿洛酮糖产能，同时正正在评估进一步扩产的可能性。自此，金禾实业具有三氯蔗糖、安赛蜜、阿洛酮糖、葡萄糖基甜菊糖苷等多个焦点甜味剂品种矩阵，协同劣势较着。 投资：我们维持2025-2027年归母净利润预期11。71/21。18/23。65亿元，并维持“买入”评级。 风险提醒：阿洛酮糖推广不及预期；食物添加剂及原料平安出产风险；出产工艺不成熟导致的出产成本过高，盈利不及预期风险。